报告摘要

(资料图片仅供参考)

本周（2023.7.30-2023.8.5）A 股日均交易额9569 亿元，环比增长16%，同比减少8%。2023 年三季度以来的日均成交额为8580 亿元，较2022 年第三季度减少6%。2022 年日均成交额9252 亿元。沪港通：本周北向资金净流入125 亿元；2023 年7 月，北向资金合计净流入470 亿元。2019/2020/2021/2022 年北向净流入分别为3517/2089/4322/900 亿元。

两融：截至2023 年8 月3 日，两市两融余额15,875 亿元，环比增长0.88%，较2022 年日均水平（16,184.65 亿元）减少1.91%。两市融券余额947 亿元，占两融比例约5.97%。

本周非银金融申万指数上涨4.07%，跑赢沪深300 指数3.38 个百分点，位列所有一级行业第2 名。细分板块来看，证券板块上涨5.71%、保险板块上涨0.50%、多元金融上涨4.97%、互联网金融上涨4.99%、金融科技上涨7.46%。太平洋（+32.14%）、财富趋势（+28.28%）、财达证券（+25.06%）、首创证券（+24.66%）、信达证券（+22.28%）涨幅靠前。

券商观点：看好多条件驱动券商行情延续

2022 年6 月7 日我们发布了报告《券商股投资择时篇：

券商行情启动的六大条件》，通过复盘历史上8 次券商指数涨幅超过50%的行情，总结出券商行情启动的必要条件：1）8 次行情均启动于宏观经济衰退后半段或复苏前半段，也就是通胀下行、经济触底或企稳的过程中；2）稳增长政策发力；3）估值处于低位、有较大提升空间也是券商行情启动的必要条件；4）外围环境的稳定也是券商行情的重要条件； 5）国家重视资本市场；6）资本市场改革不断推进，引入长线资金。

我们看好券商行情的持续性，受益标的包括国金证券、东吴证券、财通证券、广发证券、中信证券、华泰证券等。

受益标的还包括互联网金融信息服务商同花顺，以及互联网券商指南针、东方财富。

保险观点：新旧预定利率产品切换完成，资产端股债房有望好转

按照保险公司金融监管总局要求，截至8 月1 日前，所有预定利率高于3.0%的传统寿险，以及预定利率高于2.5%的分红保险、最低保证利率高于2.0%的万能保险下架。在市场利率下行背景下，高预定利率产品的停售有助于缓解保险资产端固收配置的压力，降低保险公司利差损的风险。新老产品切换后，我们预计负债端的不确定性加大，第三季度NBV 和内含价值将受到影响，但险企全年业绩的完成度较高。一方面，考虑到其他长周期投资产品的收益率，3.0%预定利率的　　保险产品或仍有比较优势。另一方面，产品切换后， 分红险的关注度有望提升。

2023 年上半年，保险板块受制于资产端股、债、房的因素，此次政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”、“加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”、“适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展”三处表述，从股、债、房的角度，推动保险资产端的健康发展。

在当前化解金融风险、引导长线资金进行权益配置的背景下，能跨周期资产配置的保险公司有望成为长期投资的中坚力量。建议关注以寿险为核心打造金融服务集团的新华保险、负债端改革持续推进的中国太保。

风险提示

资本市场改革不及预期的风险；人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；保险新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险；关注股东减持信息；证券行业各项服务费率超预期下降风险。

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